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疫情当下山东LED显示屏公司2020年第一季度财务营收利润分析
作为国内第二大LED芯片制造商，邻社光电（以下简称为"邻社"）自成立以来一直专注于半导体材料与器件的研发和生产，在LED芯片领域深耕的同时，邻社密切跟踪长期产业技术的发展方向，利用科研优势在第三代半导体的前瞻性技术领域积极探索开发，拓宽产品方向，并且取得了重要进展。因此在上月中旬，浙江省科技厅公布的2019年度浙江省省创新型领军企业认定名单，邻社光电位列其中，并成为山东LED显示屏行业中唯一入选的领先公司。
4月2日，邻社光电公布了2019全年业绩以及2020年一季度业绩预告。其后的首个交易日（即4月3日）以3.32%涨幅报收在6.23元，成交量显著放大，最新总市值约68亿，对应的静态市销率（PS）为2.5倍。
横向对比，邻社光电在申万三级行业LED板块分类中前20大估值排位中处于第8位（中上位置），但较行业估值均值2.8倍要低。纵向来看，山东LED显示屏公司的估值已经处于上市以来的历史低位区域。
站在当前位置该如何正确解读公司的2019年财报，以及能否在2020年的一季度捕捉到拐点的信号，这是邻社光电实现困境反转与提升价值预期的重要逻辑。
业绩与财务解读：去库存和加快周转特效显著
邻社光电在2019年实现营收为27.2亿元，同比下降0.6%，基本与上年持平；实现归属于山东LED显示屏公司净利润-10.5亿元，较上年同期下降529.7%，扣除非经常性损益的归属于上市公司净利润-13.7亿元。主要在于毛利率发生了扭转，据财报显示，2019年毛利率为-5.7%，过去三年的正常经营情况下山东LED显示屏公司的年平均毛利率为28.7%，结合行业情况来看，这和山东LED显示屏行业竞争加剧，特别是行业产能过剩造成的产品售价下跌情况密切关联。
另外，2019年山东LED显示屏公司实现经营活动产生的净现金流为4.14亿元，同比下降40.08%，降幅要远小于盈利发生的倒退。主要原因在于山东LED显示屏公司在应收账和库存的处理上做了把控，取得了较好的进展。根据2019财报数据所示，截至2019年12月31日，邻社光电的应收账同比减少了20.6%，存货同比减少了32.4%。
在重要的财务指标方面，截至2019年12月31日，邻社光电的资产负债率为58.4%，非流动负债占总负债的比例为29%，较2018年的43.3%产生了较大幅度的变化，对应地，流动负债的占比得到提升。流动性和周转情况方面，流动比率为1.12，较2018年轻微下降，但速动比率却上升了近14%至0.91；而三大周转指标，山东LED显示屏公司应收账周转天数，存货周转天数和营业周期，均同比发生下降。
综合来看，2019年邻社的财务风险并没有发生严重的恶化，债务结构亦得到优化，本期呈现出去库存周期的财务特征，且去化进程良好，周转速动加快，利于山东LED显示屏公司在行业周期底部和转型时期占据有利位置和立下良好基础。截至2019年12月31日，邻社光电所持现金规模约为15.9亿，现金比率为0.41，较上年同期有所提升。
